[重磅]迅雷IPO路演PPT+详细分析

迅雷IPO路演PPT及注释 ▌发行概况 纳斯达克上市，代码XNET $迅雷(XNET)$ 发行价区间：9～11美元/ADS （1 ADS=5普通股）；计划发行730万股ADS 不考虑超额配售部分，按区间中值计算，IPO融资7300万美元。 资金用途：1000万美元用于投资技术和基础设施，产品开发；1000万美元用于采购数字内容和获得网游的独家代理权；剩余部分用于运营资本和潜在的收购等。 预计定价日期：6月24日 预计上市日期：6月25日 承销商：摩根大通、花旗 通过云加速服务，致力于为用户提供更快捷、更可靠和可负担的互联网接入体验。让互联网接入像用水、用电一样便捷、实惠。 迅雷的价值就是通过云加速的技术和产品改善用户content delivery的体验。在传输大文件时success rate能提升30%，传输速度能提升5-7倍。 从2010年至今，迅雷的营收增长了4倍；用户直接贡献的营收占到了66%；会员费贡献的营收占比从2010年的17%提升至2013年的48%。 迅雷从一家广告收入主导的公司逐步转变为一家由用户服务驱动的公司。 ▌投资亮点 中国TOP10互联网公司 差异化的技术平台 庞大并持续增长的付费用户量 已证明的货币化方式 良好的财务状况 多个成长驱动因素 经验丰富的资深管理团队 目前月UV达到或超过3亿的中国互联网公司只有10家，而还没有上市的只有迅雷和阿里两家。 艾瑞数据显示，迅雷占有中国互联网加速市场84%的份额。 创新的并行加速技术 传统的下载是点对点、时序的，而迅雷的加速技术实现了多点、并行。 截至今年Q1末，迅雷的索引数据库有超过60亿的数字媒体文件。 原理上和搜索类似，都要将键值对进行索引，但难度大很多，搜索是面向网址，而迅雷是面向庞大的内容数据。众包和分布式计算技术很重要。这样成为对手的进入壁垒。 付费注册用户/会员数保持了持续增长，到今年Q1末已经达到520万人。 随着定价能力的提升，ARPU也在逐步提高。 首先是获取更多的用户，其次是提高ARPU值。 不同类型的会员收取不同额度的会员费，享受不同的下载带宽。会员等级按注册时间长短、经验值来划分，VIP3～7的会员注册时间都在6个月以上。 用户忠诚度显著提高，2011年1月付费会员中VIP3～7会员的占比为26%，到2014年3月已经上升至69%。 迅雷不同等级会员的留存率。截至今年3月份，VIP3～7会员的留存率都在90%以上。而且会员入户带宽越宽，迅雷的留存率越高。 付费会员渗透率仍有足够大的提升空间。到今年Q1，付费会员在云加速服务月UV中的占比仅为2.6%，过去两年这个比例一直在提高。 艾瑞报告显示，今年3月份迅雷云加速服务的月UV达到2.004亿。 ▌财务状况 过去三年，营收持续、显著增长，复合年增长率达到44%；Non-GAAP净利润CAGR高达147%。2012年自由现金流转正，2013年增至4200万美元，同比增长112%。 四大业绩增长驱动力，CFO特别强调了跨设备、跨系统的无缝接入。 小米作为中国最主要的手机生产商同时也是迅雷最大的股东，迅雷与小米的战略合作，成为发展移动端和客厅市场的策略。 移动端，迅雷在系统升级、原生应用和第三方应用三个层面上为小米用户提供加速服务；客厅，迅雷将通过小米盒子、小米电视和小米路由来获取用户、提供服务。 小米用户下载App时如果下载速度较慢，系统会推荐用户安装迅雷App，使用迅雷的加速服务。 ▌战略投资人和财务投资人 小米、金山；晨兴创投、IDG资本、联创策源和春华资本。 总结：迅雷是中国领先的云加速技术服务商 损益表数据 按季度的损益表数据 资产负债表数据 现金流表数据 公司组织结构图 持仓披露：文章发表时本人及所在机构不持有$迅雷(XNET)$ 任何仓位。发表此文对相关股票不形成任何投资建议。 来源：雪球 作者：Mono 迅雷招股说明书详解 ▌一、公司简介 迅雷于2002年底由邹胜龙先生及程浩先生始创于美国硅谷。2003年1月底，两位创办者回国发展并正式成立深圳市三代科技开发有限公司（简称“三代科技”）。由于发展的需要，“三代科技”于2005年5月正式更名为“深圳市迅雷网络技术有限公司”，暨迅雷在大中华区的研发中心和运营中心。 目前是中国第12大的互联网公司，中国最大的网络下载软件提供商。公司总部位于深圳。 ▌二、收入模式 ☛主要通过三种模式获得收入： ➣1、云点播服务，包括下载绿色通道，离线下载和云播。 作为迅雷收入的主要部分，2013年收入为8673万美金。2013年以及2014年1季度其占收入的比例分别为48.1%以及60.3%。2014年1季度达到了2485万美金，同比增长达到32%。 通常用户按月或年来支付该服务。收费标准为按月10元，按年99元人民币。同时2012年推出了白金会员的15元包月费，149元年费。2013年还推出了钻石会员的30元月费，249元年费。不同等级的会员享有不同的下载加速以及用户体验。 目前云点播的用户数已经达到517万人。 ➣2、在线广告 主要来自于迅雷看看的广告投放收入。大部分广告投放者都是向第三方广告机构支付费用，迅雷的收入是扣除支付给第三方广告机构的返佣后的净收入。 2013年收入达到4800万美金。在线广告收入2013年以及2014年1季度，分别占到收入的26.7%和18.3%。2014年1季度，广告收入为752万美金，同比减少37%。 2013年上半年，为了保证迅雷下载用户的用户体验以及粘性，迅雷决定停止在迅雷下载中投放广告，使得广告总体收入略有下降。在将来，迅雷将继续把重点放在视频广告上。（伊利丹沈：广告一直是互联网用户诟病的地方，但作为企业来说，广告往往是一家互联网企业最初也是最快能将流量变现的方法，迅雷在找到了其他的收入盈利点以后，主动减少广告的投放范围，长期来看对于增强用户体验是很有帮助的） 受上述影响，广告客户近几年也在呈下降趋势。（伊利丹沈：平均每个用户的投放金额近几年也在呈下降趋势，这个是比较让人担忧的。） ➣3、其他互联网增值服务 主要是在线游戏和付费观看业务。2013年收入达到4548万美金。2013年以及2014年1季度其占收入的比例分别为25.2%以及21.4%。2014年1季度达到了4548万美金，同比减少16%。 2011年到2012年用户数量的激增主要是得益于新游戏的推出。2014年第一季度，运营时间小于12个月的新游戏的收入约占整个游戏收入的44.5%。（伊利丹沈：游戏，尤其是页游，也是大多数网站流量变现的主要手段，新浪微博等也靠这个赚钱。但个人认为游戏收入的浮动是比较难控制的，因为游戏都是第三方开发的，同一个游戏会在不同的平台上都推出，这时候就看谁的人气旺了。） ▌三、运营指标 2014年3月，月独立访问用户超过3亿 中国第12大互联网公司 迅雷下载占中国下载器市场81.4%的市场份额，月活跃用户达到1.42亿 迅雷云服务，包括下载绿色通道，离线下载和云播（伊利丹沈：经常使用迅雷的童鞋们应该都知道这功能，可以明显提升下载速度，虽然伊利丹沈一直认为这只是迅雷把原来就属于我的速度还给我不限速了而已。。。）的用户从2011年的110万人增长到了2014年3月的520万人 迅雷看看，中国第6大在线视频平台，2014年3月月独立访问用户达到了1.36亿。(伊利丹沈：继续吐槽，虽然没用过迅雷看看看过在线视频，不过其打开本地视频或电影的速度远比百度影音要快) 2012年下半年上线的付费电影部分，目前已经有15.5万的订阅者，迅雷提供了超过800的电影，主要都是新上映的。于此同时，有58%的付费订阅者同时也是迅雷的VIP用户。 2013年开始在第三方机顶盒中预装迅雷下载，目前的装机量已经达到了155.2万 2012年与小米公司签订协议，将在小米手机中预装迅雷app 目前，5%的用户是通过移动设备使用迅雷软件的(伊利丹沈：手机下载由于受手机容量的限制，似乎对于专业下载管理软件的需求并不是特别旺盛) 2011年至2013年通过移动运营商的用户比例在32%,36%,18%。2014年第一季度该比例也为18%。（伊利丹沈：以前一直没觉得用手机话费支付会有很多人用，说实话，迅雷的这个数字还真是让我惊讶了一下，看来在小额支付市场上，用手机费付款还是比较多的） 截止到2014年3月31日，共有员工1513人，其中包括62名管理层人员，887名软件开发人员，210名内容采购，259名销售市场人员以及95名管理支持行政人员。 创始人邹胜龙持有12.6%的公司股份，小米及金山软件共持有39.4%的股份。（伊利丹沈：雷军系企业的标志很明显） 2011年-2014年Q1迅雷共牵涉版权问题的诉讼案件366起，其中96.4%起已经在2014年3月底前撤诉或判决，在这之中，迅雷仅打输了3起官司，总共赔偿了人民币5.6万元。截止到2014年3月底，迅雷尚有17起版权官司还没有判决，原告总共要求赔偿1630万人民币，为此迅雷在1季度的财务报表中，计提了100万美金的诉讼费用。(伊利丹沈：迅雷的法务团队很厉害，对于版权官司已经驾轻就熟了，只输了3起，从数量上来看，也是每年在减少的，这是一个好兆头。) ▌四、最近事项 ➣1、E轮融资 2014年3月，完成了E轮优先股第一阶段的融资，小米以总价2亿美金认购了27.2%的迅雷股份，即70,975,491 股，每股价值2.8美金。（伊利丹沈：以此推算，小米的估值在7.35亿美金左右）。同时，小米风投还被授予了可以以2.8美金再购买17,744,264股的权利。如果在2014年12月31日之前无法上市的话，小米可以选择在2015年1月1日至3月1日期间执行上述权利。假设上市成功，小米风投还同意以IPO价格购买5000万美金IPO股份，若认购数量超过30%的IPO股份，则以30%为限。于此同时，在E轮融资完成后的3个月内，小米风投或其指定人，可以选择购买1亿美金的E轮股份。 迅雷向Skyline Global Company Holdings Limited发行了期权，期权执行价为每股2.8美元。目前Skyline最多可以认购3,406,899股E轮优先股。这一期权的行权时间为此次IPO定价日或2015年3月31日孰早。 2014年4月，迅雷完成了E轮优先股第二阶段的融资，投资者包括金山软件下属的投资公司。金山公司以9000万美金认购了31,939,676 股股份，单价2.8美金。其他跟投的投资人总共认购了2000万美金。截至目前，秦山持有了12.2%的迅雷股份。 2014年4月，迅雷从当前股东处回购了部分股份。目前共回购了23,298,276股。 ➣2、版权 2014年5月，与美国电影协会(MPAA)签订了内容保护协议，用以保护内容提供商的工作不被非法下载。（伊利丹沈：版权问题在中国一直是个大问题，从这个协议签订的时间来看，很明显是迅雷为了上市而做的亡羊补牢） ▌五、主要竞争对手 下载的主要对手为腾讯的QQ旋风下载以及百度。 迅雷看看的主要竞争对手为优酷，土豆以及爱奇异等主流视频网站。 ▌六、公司分析 ➣1、毛利分析 伊利丹沈：迅雷的毛利在50%左右。其中占据大头的是版权内容成本，随着规模效应的增加，版权成本基本呈固定成本，不大会随着收入的增长而增长。而宽带成本会随着用户的增加，流量的增加而增加，为变动成本。总的来说，由于内容版权成本的成本经济效益，只要收入规模继续扩大，迅雷的毛利率会进一步提高。 ➣2、净利分析 伊利丹沈： 从2012年开始，迅雷就已经打平并盈利了，起2013年全年的净利润达到了1066万美金。2014年1季度的净利润较同期下降的比较厉害，基本刚刚打平，细分来看，主要是由于几个原因：1、虽然云点播的收入增长的较快，但受其广告投放政策的影响，总体收入基本持平；2、宽带成本增加较快；3、各项研发费用及推广费受市场竞争的影响而增加。 ➣3、资产负债表分析 以完成E轮融资后的第二阶段为分析基础 伊利丹沈：目前迅雷共持有现金，短期投资共3.7亿美金，总资产4.75亿美金，负债合计1.27亿美金，基本呢处于不差钱的阶段，上市的主要目的还是股东套现以及未来发展为主。目前从财务状况来看还是相当不错的。迅雷接下去要做的最重要的就是怎样利用好手上大把的现金。 ▌七、行业要点 2013年底，中国互联网用户数达到6.18亿。宽带用户渗透率在2012年已经达到了88.8%。 根据艾瑞咨询报告，目前仅有12个互联网平台的月独立访问用户数超过3亿。 ➣在线视频：中国的在线视频市场，将从2011年的63亿，增长到2016年的298亿，复合年增长达到36.6%. ➣在线游戏：中国在线游戏市场收入，将从2011年的534亿，增长到2016年的1837亿，复合年增长达到27.8%. ➣电视：2012年底，智能电视，包括装有智能机顶盒的电视，已经达到了1700万台，预计在2016年将达到2.39亿台，年复合增长率达到93.6%(伊利丹沈表示拖大家后腿了，家里电视基本都不打开用，就更别提装盒子了) ▌八、估值 伊利丹沈：迅雷2014年4月份刚完成了E轮融资，当时融资的总估值在7.35亿美金。时隔仅一个月，目前该估值应该仍适用。 来源：美股财报(USreport) 作者：伊利丹_沈

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