总理没明说的投资藏宝图

2014年政府报告仿佛还在眼前，一轮四季更替已经完成，过去一年发生的点点滴滴都已成相册里的记忆。年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。套用到政府工作报告上：年年岁岁词相似，岁岁年年意不同。

感慨是次要的，寻找每年的主要矛盾，才是本文的重点。

从哪儿去找主要矛盾呢？看起来，每篇政府工作报告的内容都大差不差，一个模子里刻出来的。有人戏称，政府工作报告千篇一律，第一部分照例是肯定过去一年的成绩，第二部分照例是新一年的整体工作部署，左右逃不开稳增长、调结构、促改革、惠民生这些框框。几十年如一日或许有点夸张，几年如一日那还是比较中肯的。

所谓外行看热闹，内行看门道。政府工作报告，穿的马甲或许雷同，但内容差异之大，可谓天壤之别。我们要做的事情很简单，就是扒掉马甲，看看最真实的一面。最最简单的办法，就是把关键内容抓出来做比对。

按照惯例，过去一年的总结看头不大，但是从过去一年总结到第二年的工作部署的转折部分，堪称信息量巨大。别小看才短短一段话，因为要承前启后，需要解答为啥今年准备这么干，关键理由都在里面，属于每年必须高度重视的咚咚。

今年的提法是：“投资增长乏力，新的消费热点不多，国际市场没有大的起色，稳增长难度加大，一些领域仍存在风险隐患”。我们可以把去年政府工作报告的提法搬出来做个比对：“经济稳中向好基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强。财政、金融等领域仍存在一些风险隐患，部分行业产能严重过剩，宏观调控难度增大。农业增产农民增收难度加大”

看出问题了么？

去年此时，政府对经济的判断基调依然是稳中向好，只是基础不牢固而已，今年的整体判断已经转变为稳增长难度加大，不见了以往几乎必然会出现的稳中向好字样。

很兴奋，发现重要线索！接下来，我们要做的事情很简单，去寻找证据。既然你对经济下行的担忧上了一个台阶，正常来说，2015年工作部署的时候，就会有所体现。如果能够出现在2015年总体工作要求的那段话里，就更完美了。

运气不错，很快在2015年整体工作要求里发现了异常现象： 一般来说，每年政府工作报告的年度工作要求和三个月前中央经济工作会议上的整体要求是大差不差的。以去年为例，中央经济工作会议要求“坚持稳中求进工作总基调，把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节”，和政府工作报告里的表述完全相同。但是今年呢？竟然有调整，而且是明显变化！

15年中央经济工作会议：坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，把转方式调结构放到更加重要位置。

15年政府工作报告：主动适应和引领经济发展新常态，坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间，着力提高经济发展质量和效益，把转方式调结构放到更加重要位置，

偷偷摸摸的，保持经济运行在合理区间这句话跑到了提高经济发展质量和效益为中心的前面前面。如果说，看到这里，大家还是不够清楚的话，我们可以继续向后翻找证据。

政府工作涉及社会生活的方方面面，用千头万绪也毫不为过。为了突出重点，每年提出整体工作要求后，都会明确提出当年政府工作的三大重点要求：

2014年第一大重点工作：向深化改革要动力。2015年的第一大重点工作：稳定和完善宏观经济政策，为啥要稳定和完善政策呢？为了“确保经济运行在合理区间”。你看，去年工作的第二重点，悄悄成为今年工作的第一大要点。

行文至此，我们几乎可以确定，稳增长的重要性，发生了台阶式提升。但是不着急，我们继续向后看，相信会有更多收获。果不其然，赤字率上调咧。

2014年政府报告原文“赤字率稳定在2.1%，体现了财政政策的连续性”，2015年则是“积极的财政政策要加力增效，赤字率从去年的2.1%提高到2.3%”。

此外，建议大家不要看M2增速目标，历史上这东西从来没准过，都是大幅偏离目标值的。估计有人会质疑，不就增加2700亿赤字嘛，规模有限。的确，光看着2700亿，规模是有限。但你挡不住人家还开后门啊：“适当发行专项债券”，去年可没有这条，更狠的是没有规模上限，唯一的限制“适当”二字！

对稳增长这种事来说，积极的财政政策，稳健的货币政策(连续降准降息后，还死咬稳健的货币政策名目不放，你让研究员们情何以堪？都只是提供弹药。关键还是要有抓手，抓手在哪里呢？就在15年政府重点工作的第二点和第三点上。

第二点：保持稳增长和调结构的平衡，这是一句看上去永远正确的话。但是放在2014年的背景和语境下，好吧，估计你早已忘记14年的背景是啥。让我们重温一下八股文：“加快转方式调结构促升级”。很显然，这句话的潜台词是：思想要转变，不能像去年那样光偏重改革和结构调整啦。

第三点：培育和催生经济社会发展新动力。转变完思想，可以扎扎实实干活咧。什么算新动力？免得大家乱猜，政府工作报告把新动力归纳为两方面：一个是增加公共产品和服务供给，还有一个就是推动大众创业、万众创新。第二点好理解，反正就是各种鼓励支持优惠，希望老百姓多搞创业创新，然后把投资给顶起来。

增加公共产品和服务供给似乎是新提法，到底啥意思？大家往后翻，政府工作报告第四块“协调推动经济稳定增长和结构优化”里恰好有那么一块内容《增加公共产品有效投资》。水落石出，好家伙，全是政府投资项目啊：

棚户区和危房改造、城市地下管网等民生项目，中西部铁路和公路、内河航道等重大交通项目，水利、高标准农田等农业项目，信息、电力、油气等重大网络项目，清洁能源及油气矿产资源保障项目，传统产业技术改造等项目，节能环保和生态建设项目。

眼熟么，对应着传说中的七大投资包，发改委主任徐绍史今天下午对媒体详细解释：“这7个大的工程包，第一个包是信息、电力和油气、网络工程。信息，我们现在建设的空间非常大，你们可能注意到了，前些天工信部向我们另外两家通信企业颁发了4G牌照，如果这个4G牌照发下去之后，先要搞网络基础设施建设，我们测算了一下，就有几千亿的投资，这么一个投资完全不要政府投入，都是企业投的。

电网也是这样，完全由电力公司在投。油气管网是由油气公司，除非到了城市，地方政府可能要投一部分，我们这么大面积的一个国家，到去年年底油气管网才11万公里，美国是50多万公里，这些都是短板。同时，我们还要做环保领域的投资，也是一个大的工程包，还有清洁能源、中西部的铁路，现在中西部铁路的需求量很大。整个铁路运营里程11万公里多一点，其中高铁有1.6万公里，你们可以打开地图看一看，中西部的铁路距离形成网络还有很大的空间。

再有，重大水利工程，现在我们确定了172项重大水利工程，今年要开工的就有27项，这个投资也是巨大的。另外，还有棚户区的改造，今年我们进一步加大了力度，所以这些工程包加上6大消费工程，养老家政健康、旅游休闲、教育文化体育等，都是我们投资的领域，所以它解决了投什么，投什么主要就是补短板、调结构，以增加公共产品和公共服务的供给。”

搞宏观研究的都知道，经济增长有内在规律，当你需要在中短期内发力稳增长的时候，消费一定是靠不住的，现在这形势，外需也靠不住，只能靠投资。说直白点，就是一方面靠政府投资稳住总需求，一方面靠老百姓创业创新提高投资刺激总需求嘛。归根结底，最后还是靠投资。

一句话概括2015年政府工作的主线：经济下行压力加大，需要稳投资来实现稳增长。落在具体的投资机会上，我们推荐以下几条主线：

第一，PPP会成为今年可持续的大热点。

数数政府工作报告中提及的那么多工程，不说别的，就光提发改委的“七大投资包”，总投资规模应该已经接近甚至超过了七万亿，但是发改委手里掌握的中央预算内投资有多少钱呢？才4776亿。

刨去油气管网(两桶油出钱)和4g网络基础设施(运营商们出钱)还有电网建设(电力公司出钱)外，交通、水利设施、环保、棚改都是要用大钱的。钱从哪儿来？答曰PPP，恰好对应着政府工作报告改革篇的“多管齐下改革投融资体制”，核心就是政府和社会资本合作。

当一件事情，同时成为稳增长和促改革的双重焦点时，我们可以拍着脑袋想：这是许胜不许败的事情。败了，今年7%左右增速目标恐怕就会成为笑话。败了，未来这些年，经济增速维持在6-7%之间恐怕就是个笑话，中国梦恐怕就真的只能最终是梦而已。

对于资本市场的投资者而言，就要简单很多。既然如此重要，而且对于传统工程上市公司而言，属于商业模式创新，判断成败那是至少半年一年后的事情，在证伪或者证实之前，你要做的事情很简单：先参与再论其他。

推荐标的：围海股份、棕榈园林、隧道股份、苏交科、新筑股份、岭南园林、龙元建设

第二，沿着“七大投资包”寻找投资机会。

工程包之一：信息、电网、油气等重大网络工程

建议重点关注标的：

(1)信息：中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、光环新网、鹏博士、新海宜。

(2)电网：平高电气、国电南瑞、大连电瓷、许继电气、四方股份、太钢不锈。

(3)油气管网和储存：玉龙股份、金洲管道、常宝股份、久立特材、安控科技、广安爱众、安彩高科、深圳燃气。

工程包之二：清洁能源

建议重点关注标的：

(1)核电：大西洋、钢研高纳、东方电气、上海电气、方大碳素、久立特材。

(2)其它清洁能源：森源电气、东方电热、江苏旷达、中利科技。

工程包之三：油气及矿产资源保障工程

建议重点关注标的：

(1)油气设备：富瑞特装、江钻股份、杰瑞股份。

(2)矿产勘探、资源：中矿资源、中国铝业、云铝股份

工程包之四：粮食水利

建议重点关注标的：

(1)粮食类：象屿股份、登海种业、隆平高科、*ST大荒。

(2)水利工程类：葛洲坝、中国电建。

工程包之五：交通

建议重点关注标的：

(1)工程类：苏交科、中国交建、中国铁建、北新路桥、围海股份。

(2)城际轨道设备类：众合机电、永贵电器。

工程包之六：生态环保

建议重点关注标的：

(1)大气：龙净环保、三维丝、国电清新、京运通。

(2)水处理：瀚蓝环境、南方泵业、兴源环境。

(3)土壤及固废：铁汉生态、高能环境。

工程包之七：健康养老服务

建议重点关注标的：

(1)养老医疗器械：鱼跃医疗、九安医疗。

(2)其它养老服务：宜华健康、延华智能、万达信息、金陵饭店、卫宁软件、七喜控股、奥维通信。

第三，国企改革，国有投资和运营公司--两类公司试点，试点公司涨幅有望比肩去年的第一批央企国企改革试点。（来源：中国基金报）