众信旅游：“业务+金融+大数据”打造出境综合服务平台

　中产阶级消费升级带动出境游高速发展，众信旅游(002707,股吧)将享受直接红利。延续之前我们的观点，中产阶级消费升级一方面体现在消费理念的变化，愿意为“服务”买单促进社会服务业兴起，另一个表现在于带动了消费结构的变化：从旅游角度来讲，形态升级（观光到休闲）与地域升级（国内到国外）两大方面为整个行业带来了鲜活的动力；众信旅游作为出境游领军企业，将直接享受这一红利。

境外综合服务各细分市场空间打开，众信旅游在“一带一路”大背景下打造全方位出境综合服务平台。“一带一路”火热踏来，“融合”成为大国崛起的关键词。借“走出去”以出境游的发展作为开端，未来将深入走向境外综合服务领域。众信旅游此次正式发力境外综合服务大市场，符合政策与市场双重导向。

　　在出境综合服务平台的建设过程中，国内作为直接渠道端，将进一步得到扩张，众信构建了线上线下相结合的体系，为未来大平台的渠道建设打下了坚实的基础。

　　众信旅游出境综合服务各平台以“业务+金融+大数据”为核心，实现客户共享、资源共享，发挥业务协同作用。“资源为王”的时代中，众信旅游在海外资源端的控制力进一步加强。同时众信获得德国开元全资控股股东北京周游天下国际旅行社有限公司51%的股权。德国开元已经不能单单被看做地接社资源，其凭借德国大巴游为基础，加之拥有丰富的旅游产品服务及极强的境外资源采购能力，目前已经成为德国当地生活O2O服务平台。此次收购将大大提升众信在欧洲线上的资源优势，丰富产品的同时对毛利率的作用也会有所体现。

　　投资建议：众信的综合平台将以“出境云”大数据管理分析平台为基础，对接各子业务平台电子商务系统，提供大数据支持；以出境互联网金融服务平台绑定各类出境服务，将为公司所有出境服务的客户提供第三方支付、外币兑换、保险等金融服务，并为出境服务产业链上下游客户提供供应链金融服务。上述平台能够实现客户共享、资源共享，发挥业务协同作用，加强国内客源地渠道和海外目的地资源两端控制。我们预计公司15/16/17年全面摊薄后EPS为每股0.86/1.16/1.80元，对应PE为78.6/58.3/37.6倍。考虑到未来出境综合服务大平台将进一步提升公司在行业中的优势地位，其发展目标明确，成长性巨大，维持买入评级，建议投资者积极配置。

　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；竞争风险；安全事故风险等。