“九斗鱼”用“线下债权线上转让”的模式做P2P网贷，核心优势在于针对中小企业的风...

不久前，又有一家用债权转让方式做 P2P 网贷业务的平台上线了。之前采用债权转让模式的 P2P 机构代表有线下的宜信、线上的草根投资等。而这家叫“九斗鱼”的 P2P 网贷平台是耀盛汇融在今年 6 月推出的，它和草根投资一样，做的是线下债权的线上转让的 P2P 业务。

之前，36氪曾报道过草根投资，在那篇文章里，也详细介绍过债权转让模式。债权转让模式的交易结构是“借款人—出借人—投资人”。站在投资人的角度看，他们的钱并不是直接投向借款项目，而是先由出借人在线下放款给借款人，投资人再通过线上交易平台买下出借人手中的债权，间接实现对借款项目的投资。不过，虽然都是以债权转让模式切入 P2P 网贷行业，但不同的平台方在各自的操作细节和侧重点上也会有所差别。

先来看一下九斗鱼的具体模式。

借款企业向九斗鱼平台提出借款需求后，耀盛汇融旗下专门的征信有限公司负责对项目进行风控和审核，筛选出优质项目后，由出借人（也就是原始债权人）放款给借款企业。出借人可以是个人也可以是机构，目前九斗鱼平台的原始债权人由个人来扮演，目前是公司的财务总监。

随后，九斗鱼平台将发布这些债权，将其销售给投资人，投资人随即与借款企业形成新的债权关系。在这个过程中，九斗鱼采取了多重措施向投资人提供本息担保。首先，借款企业需缴纳借款金额的 20% 作为履约保障金；其次，九斗鱼平台提供融资金额的 1% 作为风险储备金，在招行进行托管；再次，融资性担保公司“唯达信用担保公司”将为投资人进行担保，并尽到代偿职责；最后，若以上三个环节都失效，耀盛中国旗下的耀盛保理公司将对逾期项目进行债权回购，并负责偿付。

九斗鱼上的项目分为半年期和一年期两种。其中，半年期的项目要求借款人采取“按月付息到期还本”的方式还款，一年期则是“等额本息”。对于投资人来说，九斗鱼给出的预期年化收益率为 15% 左右。不过，随着近期商业保理业务的上线，平台收益率会相对降低。

再来看看九斗鱼的特点。

第一，它只为中小企业提供融资服务。这是它与宜信的最大区别。九斗鱼的母体公司“耀盛汇融”在此之前已在针对中小企业的小贷业务方面耕耘 8 年，因此积累了丰富的客户资源，九斗鱼平台上所有的项目也是由他们自己来进行开发的，而非草根投资所采用的由原始债权人开发的方式。另外，耀盛汇融在开展小贷业务的 8 年时间里逐渐形成了一套自己的针对中小企业的征信体系，因此其在风控方面也更有优势。

第二，九斗鱼做的是纯信用贷款，借款企业无需提供抵押物。当然，这对平台的风控能力就提出了很高的要求。九斗鱼的 CEO 郭鹏跟我说，他认为采用这种方式能够获得相对更加优质的客户。一方面，他们自己的信用评级体系能够很好的控制资产质量；另一方面，抵押贷款可能存在的“一个抵押物多次抵押”的潜在风险被排除。

第三，重点说一下风控环节，这也是九斗鱼的优势。耀盛旗下有一个专门负责中小企业征信业务的征信公司”瑞思科雷“，这个公司不仅负责耀盛旗下所有的征信服务，以后也会为其他金融机构提供征信外包服务。而用郭鹏的话来说，耀盛本身就是一个非常注重风控环节的公司，包括九斗鱼在内的旗下各个分公司也理应贯彻这一思想。注重风控是公司的基因，这主要是因为耀盛的董事长原旭霖曾在渣打银行任 SME（中小企业）团队负责人，对中小企业信用评级有着多年研究，也有一套自己的方法。

众所周知，针对中小企业的信用评级技术是与个人信用评级完全不同的一套体系，而耀盛汇融在中小企业信用评级方面已经有了一定的积累。耀盛在 2010 年与美国穆迪公司共同开发了一套“Riskcalc”风控系统，这套系统由线上定量分析和线下定性分析两个环节组成，也就是“线上征信 + 线下勘察”。

线上部分主要考察的是企业的还款能力。九斗鱼在线下的客户经理需将客户提交的各项评估资料统一提交到征信中心，这些评估材料包括公司所有实际控制人的银行征信报告、个人流水、公司流水、公司完税证明、与上下游公司的合同等。征信中心的 Riskcalc 系统将根据数学计量方法和金融风控管理模型对中小企业信用风险进行建模分析，涉及 256 项指标，并依此给出一个信用评分。有意思的是，九斗鱼还可为借款企业安装自己的 POS 机（更多的是针对餐饮和酒店企业），以此来更好了解企业的经营状况，也便于进行贷后风控。

完成线上评分后则需进行线下勘察，并且同样由瑞斯科雷来完成，而并非耀盛线下的信贷经理，这做的目的是保证调查的标准化和规范化。线下部分将对企业及企业经营者做进一步的尽职调查。郭鹏说，不仅要分析企业的经营数据，还应该去分析企业经营者的生活信息，比如家庭构成、社交圈、生活消费等方面。线下勘探完成后需出具完整的调查报告。

另外提一句，九斗鱼还采用了”共同借款人制度“来控制风险。也就是说，借款企业三分之二以上的股东都需要与公司一同成为共同借款人（合同上的借款人既包括公司，也包括这些股东）。这样一来，股东将承担无限连带的责任和风险。

第四，在本息保障方面，九斗鱼采取了四重保障措施。其中，履约保障金、风险储备金和第三方担保机构提供担保的方式与大多数平台相似。一般来说，本息保障也就做到这一步了。至于为什么还要引入耀盛保理来对债权做兜底，郭鹏表示，目前来看，基于九斗鱼较完善的风控措施，平台的违约率较低，并且几乎不可能达到第四重环节。而这么做的目的主要是为了增加投资人对平台的信任度。

而为什么启用保理公司来扮演这个角色也是我的疑问。对此，郭鹏表示，目前保理公司不仅扮演一个处理不良信贷资产的资产管理公司的角色，也负责对接九斗鱼本月刚上线的商业保理业务。耀盛保理不仅负责保理项目的开发，也负责在项目出现逾期风险时对保理债权进行当日无条件回购。未来，九斗鱼也希望全面对接耀盛旗下的信贷、商业保理、融资租赁等多个投资板块的优质资产。